6月7日，格雷博智能动力科技股份有限公司向港交所递交招股书，拟冲刺香港主板上市。
格雷博主打智能电动化动力域系统及通用化800V高压直流供电系统解决方案。过去三年，公司收入从3.14亿元增至36.28亿元，规模扩大逾11倍。
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高增长背后，隐忧同样明显。2023年至2025年，格雷博累计亏损超过9亿元；2025年，来自吉利系的收入占比已升至87.2%。对一家即将进入二级市场的电驱动供应商来说，客户集中度将直接影响其估值想象。
01.
从师徒创业到电驱动供应商
格雷博的起点，来自一对师徒之间的技术传承。
2010年，管博从上海大学硕士毕业后，赴美国俄亥俄州立大学攻读电气工程博士，师从高功率密度电机领域权威、美国国家发明家科学院院士徐隆亚。
两人很快在产业判断上达成共识：新能源汽车正处于爆发前夜，电驱动系统作为核心部件，却长期由博世、大陆等海外巨头主导。国产替代的窗口，正在打开。
格雷博创始人 管博
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随后，这对师徒在浙江温岭创办浙江格雷博智能动力科技有限公司，押注国产电驱动的替代窗口。
2014年，管博取得美国俄亥俄州立大学电气工程博士学位。同年，面对日本车企在混动总成领域形成的专利壁垒，格雷博自主研发出双转子电机，并于次年推出永磁同步电机，推动纯电动汽车电控系统实现量产配套。
元股证券:ygzq.hk2018年，格雷博全面转向市场化纯电动汽车赛道，押注集成式电驱动解决方案。
彼时，新能源汽车仍处在电机、电控、电源分散采购阶段，整车厂对轻量化、低成本和高集成度的需求开始抬头。相比单独供应电机、电控和电源，多合一动力域方案把核心部件集成到一套系统中，既能降低整车成本，也能提升装配效率，逐渐成为新能源汽车电驱动系统的主流方向。
2021年，格雷博150kW三合一动力域解决方案进入量产。到2024年，公司开始批量生产多合一动力域解决方案。2025年，该方案年销量突破50万台，配套车型登上中国市场销量榜首，面向出口车型的单月最高交付量超过10000套。
据CIC灼识咨询，按2025年新能源汽车集成动力域解决方案装机量计算，格雷博在全球独立第三方供应商中排名第三；按新能源汽车多合一动力域解决方案装机量计算，公司位居全球独立第三方供应商第一。
02.
三年营收暴涨超11倍
近年来，格雷博业绩完成了一轮快速跃升。
2023年至2025年，公司总收入从3.141亿元增至36.282亿元，两年放大超10倍。
收入起量之后，盈利能力也开始修复。2023年、2024年，格雷博经营亏损分别为1.541亿元、1.555亿元；2025年转为经营利润5030万元，经营利润率从-49.1%、-21.1%提升至1.4%，首次迈过盈利线。
图源：格雷博招股书
同期，净亏损端也同步收窄。2023年至2025年，格雷博年度亏损分别为2.7亿元、3.45亿元和2.88亿元；年内亏损率则从86.1%降至46.8%，并进一步压降至7.9%。
不过，盈利质量仍需观察。虽然2025年公司经营利润转正，但净利润仍未转正，且公司仍处于扩产、研发和海外业务布局阶段，持续盈利能力尚未完全验证。
图源：格雷博招股书
值得注意的是，IPO前，管博通过多层持股平台合计控制格雷博13.33%股权，位列公司第三大股东；徐隆亚持股1.77%，此前已通过股权转让兑现1000万元。
03.
吉利撑起增长，
也成为最大风险
招股书显示，自2019年起，格雷博成为吉利相关集团供应商，为其提供新能源汽车动力域解决方案及相关零部件。
截至2025年底，双方合作已覆盖8款车型，吉利2024年、2025年推出的星愿、领克900，均搭载了格雷博多合一动力域解决方案。
这也直接反映在收入结构上，2023年至2025年，格雷博前五大客户收入分别为3.132亿元、7.371亿元和36.098亿元，占总收入的99.7%、99.9%和99.5%。其中，来自吉利旗下主体的交易额分别为1.905亿元、5.564亿元和31.621亿元，占比分别达到60.8%、75.4%和87.2%。
若加上李书福其他联营企业，2025年格雷博来自李书福系的收入达到32.674亿元，占总收入约90%。吉利既是格雷博最大的订单来源，也是其增长曲线背后的核心变量。
资本层面，格雷博同样带有明显的吉利底色。2010年公司成立时，钱江摩托持股58.33%，徐隆亚持股41.67%。2016年，钱江摩托被吉利控股收购，实控人变更为李书福，格雷博也由此进入吉利产业版图。
同年，徐隆亚将25.84%股权转让给管博，公司股权结构完成关键调整。2016年底，红杉中国A轮进场，合计投入9812万元，成为第一大股东。随后，李书福之女李妮相关的台州禧利也在2017年、2018年连续参与B轮和B+轮融资，累计投入6000万元。
从2016年11月至2026年5月，格雷博10年完成7轮融资，累计融资13.49亿元，投后估值从3亿元升至50亿元。投资方覆盖红杉中国、余姚国资管理中心、徐州博硕、杭州禾合，以及中金公司、银河证券、中泰证券等机构。
配资炒股对李书福系来说，这也是一笔已经跑出回报的投资。钱江摩托此前通过两次股权转让，分别从红杉中国和天津博远处套现4712万元和1503万元，合计回款6215万元。按其初始注册资本投入3500万元计算，已收回成本并实现2715万元收益。
图源：格雷博招股书
IPO前，红杉中国、钱江摩托分别持股17.07%和13.38%，为公司第一、第二大股东。按照最后一轮50亿元估值计算，二者持股价值分别约为8.5亿元和6.69亿元。台州禧利持股4.07%，对应持股价值约2.04亿元，较6000万元投入浮盈约1.44亿元。
但吉利带来的确定性，也构成了格雷博最大的风险。
报告期内，格雷博客户集中度长期接近100%，对吉利系收入依赖持续上升。一旦吉利相关集团经营状况、采购策略、付款节奏或供应链安排发生变化，格雷博的收入、现金流和产能消化都会直接承压。
盈利质量也仍需观察。2023年至2025年，公司年内亏损分别为2.704亿元、3.451亿元和2.881亿元。虽然2025年亏损率明显收窄，并实现经营利润5030万元，但公司仍处在扩产和研发投入阶段，持续盈利能力尚未完全验证。
资金压力同样存在。截至2023年、2024年及2025年底，格雷博净负债分别为5.829亿元、9.257亿元和12.168亿元，负债规模持续扩大。此次IPO募资，公司计划投向国内产能扩建、新一代及下一代新能源汽车动力域解决方案研发，以及海外业务布局。
这意味着，格雷博冲刺IPO的核心问题并不只是能否继续增长，而是能否在吉利之外找到更多客户，在规模扩张之外跑出更稳定的盈利模型。
从双转子电机、永磁同步电机，到三合一、多合一动力域解决方案，格雷博押中的，是新能源汽车电驱动系统从分散采购走向高度集成的大趋势。
但对即将面对二级市场的格雷博来说，技术路线已经不是唯一看点。
真正的问题是：吉利系订单能否继续支撑高增长；公司能否在吉利之外打开更多整车厂客户；经营利润转正之后，持续盈利能力能否经受扩产、研发和海外布局的考验。
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