这场博弈的棋盘上只有两名棋手——益方生物和贝达药业。益方生物手里的牌是一份付款条件完全触发的合作协议，贝达药业欠它一笔因抗癌药贝福替尼获批而应支付的1亿元里程碑款，这笔钱已逾期超过2年。
益方生物在研创新药管线研发进度概览
贝达药业手里的牌是实际支付决定权，它以"资金安排"和"商业因素"为由拖着不付，而益方生物偏偏不能在这时候翻脸——两家公司都在冲击港股上市，任何公开撕破脸的动作，都会让各自招股书里那句"合作关系友好且具建设性"看起来像个笑话。
这盘棋的特殊之处在于：决定胜负的，不是合同条款的法律效力，而是双方港股上市的时间窗口。
输家是谁，答案比你以为的明确
表面上看这是益方生物在追债，但论处境，益方生物才是更被动的那一方。
钱在别人口袋里，决定权就在别人手里。
贝福替尼于2023年先后获批非小细胞肺癌二线、一线适应症，按协议约定，贝达药业应在获批后15个工作日内支付每笔款项的50%、剩余50%于次年同日结清，但贝达药业以"自身资金安排""商业因素及合作长期性质"为由，将合计1.8亿元的两笔里程碑款拖了近两年。
贝达药业应付里程碑款项应收明细
直到2025年12月26日，益方生物才收到8000万元，剩下1亿至今悬而未决。
益方生物为什么不能直接起诉？因为它自己在闯关港股。2026年8月21日，益方生物第二次向港交所递交H股主板上市申请，正处于交易所审核阶段。
港交所上市规则要求充分披露所有重大未决应收款，益方生物在招股书中的公开表述是"预计相关贸易应收款项不存在重大可收回性问题"。如果此时主动发起诉讼或仲裁，这个"预计不存在问题"的结论就不成立了，上市审核中关于持续经营能力的问询将接踵而至。
这相当于益方生物的施压手段被自己锁住了——它只能用协商这张牌，而无法动用司法这张王炸。
贝达药业的算盘：钱不是没有，是花在别处更划算
真正决定这1亿什么时候付、付多少的，是贝达药业的现金流状况和利益权衡。
截至2025年6月30日，贝达药业流动资产13.59亿元，低于17.57亿元的流动负债，货币资金仅4.14亿元。同期经营活动现金流同比下滑14.70%，前三季度进一步下滑19.6%。
核心产品凯美纳的化合物专利2023年到期，2026年7月首款仿制药已获批上市，第一大单品正在跌入专利悬崖。
而被寄予厚望的贝福替尼——正是这笔欠款对应的产品——市场表现不及预期，2023年至2025年上半年销售额均未达贝达药业主营业务收入10%的披露门槛，分别低于2.46亿元、2.89亿元和1.73亿元。
贝达药业不是掏不出1亿元，而是它在做一道算术题：这1亿元用来支付一笔产品本身放量不及预期的"旧账"——贝福替尼面临国内已获批的6款第三代EGFR TKI同台竞争，意义有限；还是用来支撑自己在港股招股书里描绘的增长故事、推进核心产品恩沙替尼的海外布局，答案不言自明。
贝达药业招股书中那句"经考虑商业因素及合作的长期性质"正在磋商的措辞，翻译过来就是：产品卖得没想象中好，这笔里程碑款的商业逻辑要重新谈。
"友好协商"的真相：一场沉默的双向表演
这盘棋最精妙的地方在于：双方都需要维持一个共同的公开叙事——"合作关系仍然友好且具建设性"。
贝达药业需要它，因为它在第三次冲击港股IPO，招股书正在接受联交所审视。一场合作方追债公开化、对簿公堂的丑闻，会让"创新药第一股"的招牌蒙上阴影，也会让投资者对它的商业信誉打上问号。所以它要强调"拟通过友好协商解决"。
益方生物也需要它，因为它的招股书里写着"预计不存在重大可收回性问题"。如果公开承认这笔钱可能收不回来，等于承认自己的授权合作模式存在系统性风险——这会让正在审核其港股申请的监管机构和潜在投资者重新审视它"卖青苗"生意的脆弱性。
但贝达药业在招股书的同一段落里也埋了一句真话："无法保证磋商将始终达致双方均可接受的条款，亦无法保证磋商不会升级至需要采用其他解决机制的程度"。这是在给自己留后路，也在向益方生物传递信号：别把我逼急了，真走到仲裁那一步，对谁都没好处。
元股证券:ygzq.hk下一步最可能的走法
这场博弈的结局，大概率不会是"全额收回"。行业层面的数据给出了冷峻的现实参照：2023年中国创新药对外授权里程碑款整体达成率仅22%，且阶段越往后达成率越低。而合作方因自身财务压力拖欠里程碑款，本就是行业普遍现象。
结合双方当前的约束条件，这盘棋最可能的收场方式是一套组合方案：部分支付加分期安排，贝达药业利用2026年上半年现金流的阶段性改善——其2026年半年报显示经营活动现金流净额4.12亿元、归母净利润同比大增115.97%至3.02亿元——在一个双方都认可的时点支付一个双方都接受的部分金额，剩下的要么豁免、要么拉长支付周期、要么折算成其他形式（如后续产品的合作条款让步），最终双方各自在招股书风险因素里写上"已达成解决方案"。
判断的依据是：益方生物已累计就该笔应收计提坏账约3084万元，这个动作本身就说明它在财务上已经做好了拿不回全款的准备。而贝达药业在付了8000万之后继续拖1亿，不是付不起，是在等益方生物接受一个打了折的结局。
益方生物相关营业收入确认明细列表
这盘棋的胜负，不以"谁更有理"来裁决，而是看谁更不依赖对方、谁的时间窗口更宽。目前来看，贝达药业手里可打的牌更多——它有持续盈利的底子、有恩沙替尼出海美国的增长故事，拖得起。
益方生物的症结在于杠杆炒股资金利用率，它需要这1亿元来补足自己商业模式"只卖授权、不建销售团队"里最脆弱的那一环：自己说了不算。
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