近日，洽洽食品发布2025年财报。数据显示，公司全年营收65.74亿元、同比下滑7.82%；净利润3.18亿元，同比大跌62.51%；经营活动现金流净额仅7044.73万元，同比暴跌93.22%，创上市以来最差纪录。
一家收入65亿元的公司，经营现金流净额却不到一亿元，对食品行业的老炮来说，这是一个相当刺眼的数字。
经营困境
2025年整个休闲食品行业日子都不好过。
量贩零食强势崛起，内卷打价格战，再加上原材料涨价，行业进入结构性调整。
上半年14家休闲食品上市企业里，足足10家营收或利润下滑，良品铺子直接亏了9355.31万元，来伊份也从盈利转为亏损，洽洽自然也躲不过这波行业寒流。营收掉了，利润不仅掉，还暴跌。
不过，卖得虽然差了一些，但是利润是怎么大幅下降的呢？
这一切，早在2024年9月就埋下了伏笔。当时正值内蒙古葵花籽主产区丰收季，本该是丰产上市的节点，却遭遇连续阴雨天气。
潮湿气候导致葵花籽受潮霉变，符合洽洽采购质检标准的原料大幅锐减；持续秋雨还引发葵花盘腐、大面积霉变，部分产区减产近30%，个别地块甚至近乎绝收。
原料供给骤减，市场价格应声上涨。而葵花籽是洽洽的基本盘，更是营收压舱石。2025年，洽洽葵花籽业务营收达40.23亿元，占到公司总营收六成，是绝对的核心主业。
屋漏偏逢连夜雨，作为公司第二增长曲线的坚果业务同样承压。巴旦木受全球供需格局影响、腰果受行业周期及极端天气扰动，采购成本同步走高。
一边是根基业务葵花籽涨价，一边是增长业务坚果成本攀升，洽洽两大主力板块双双被原料成本夹击。
从盈利数据也能直观体现：2025年洽洽休闲食品主业毛利率仅23.44%，同比下滑5.29个百分点。其中葵花类产品毛利率24.68%，同比下降5个百分点；坚果类毛利率跌至19.63%，降幅高达7.55个百分点。
对于毛利率大幅走弱的原因，洽洽在财报中也直言不讳：核心就是葵花籽及各类核心原材料成本持续上行。
上下游之殇
在上游受的气，还是向下游发泄出去。
洽洽食品在原料成本上升的时候，做了改革举措：从"出货给经销商"到"直供终端"。
虽然在这个过程中，洽洽食品不得不面对销售费用的增加，以及直营毛利率的下滑，但是从长期来看，直营模式能够省去给经销商的促销返利，使得销售费用率最终小幅优化；而量贩渠道的最大优势是周转快，以此形成的规模效应又能缓解毛利压力。
归根结底，就是洽洽食品向渠道伸手要利润，导致很多经销商出走。
至于对于终端消费者，洽洽食品的姿态就更高了，涨价成了前几年频繁的操作。
2021年、2022年，洽洽食品两次大幅涨价，目的就是为了将上游的成本压力转嫁到终端消费者身上。
只不过，在2024年原料成本大幅上升的背景之下，洽洽食品为什么没有涨价呢？
并不是洽洽食品良心发现了，而是涨不动了。
元股证券:ygzq.hk在2021年、2022年连续两轮提价后，2023年，洽洽食品的瓜子销量明显下滑，价格敏感用户纷纷流向散装瓜子、低价杂牌及零食量贩平替产品，使得洽洽食品提价的边际效应彻底减弱。
而伴随着2024年以及2025年的消费环境疲软，洽洽食品面对终端无涨价基础的局面，只能哑巴吃黄连。
就在洽洽食品苦苦支撑的时候，好消息终于来了，葵花籽的价格大幅下降，这才有了洽洽食品今年一季度的业绩大反转。
何去何从？
面对业绩颓势，洽洽食品早已开始布局。从2017年进军坚果赛道，到2025年密集推出五大战略新品，再到智能工厂投产与渠道革新，公司一直在尝试从“瓜子大王”向多元化零食企业转型。但三季报数据与市场反馈显示，这些转型努力尚未形成有效的增长支撑。
洽洽的品类拓展早在2017年便已启动，核心目标是打破对瓜子单品的依赖。
经过八年布局，坚果业务在2025年三季度实现营收9.02亿元，占总营收的20%。但坚果业务近三年复合增速从25%骤降至8%，低于休闲坚果品类15%的行业平均增速。
产品同质化是主要瓶颈，其核心的每日坚果系列与三只松鼠、沃隆等品牌配方差异较小，且未能抓住“有机”“高钙”等细分趋势。2025年，公司有机坚果营收仅0.8亿元，占坚果业务的比例不足9%，而沃隆有机坚果占比已达22%。
2025年是洽洽新品密集推出的一年，公司先后落地山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、低卡魔芋、云南核桃乳等五大战略新品，试图打开新的增长空间。
从渠道数据看，部分新品曾短暂获得市场关注：低卡魔芋系列在抖音旗舰店销量位列第二，云南核桃乳一度霸榜盒马植物蛋白饮料榜单，香菜瓜子仁在拼多多跻身销量前列。
但短暂热度并未转化为持续的营收贡献，截至三季度末，云南核桃乳营收仅0.32亿元，占总营收的0.7%；低卡魔芋与瓜子仁冰淇淋合计营收不足0.5亿元。
新品表现疲软与研发投入的低效密切相关。
去年前三季度，公司研发费用6279万元，同比增长33.11%，费用率1.4%，虽略高于行业平均水平，但未转化为实质性的技术壁垒。其宣称的“坚果低温锁鲜技术”，三只松鼠早在2023年便已应用，且锁鲜周期比洽洽长15天。
对比卫龙美味2025年前三季度2.1%的研发费用率，以及其推出的“零反式脂肪酸辣条”10亿元的营收规模，洽洽研发投入的“性价比”在行业内处于下游。
时代或许已经翻篇了。
曾经以“品牌+大商超+经销网络”为核心的旧打法，正在被“性价比+新渠道+爆款单品”的新逻辑加速取代。前者比拼的是品牌声量和渠道深度，后者拼的是成本控制、反应速度和能否在社交平台上引发话题热潮。
洽洽遗憾地站在了旧打法这一侧，它的处境与良品铺子其实同源。大商超的护城河在松动，传统经销的底盘在不断缩水，新渠道的拓展速度还赶不上旧渠道失血的速度。
更微妙的是，洽洽最赖以生存的那个品类，瓜子，本身就是一个增长空间有限的赛道。
这意味着洽洽即要在成熟市场中继续维持龙头地位，又要在已有“大王”林立的新赛道里寻找再造增长曲线，但是这条路，并不好走。
配资炒股这家曾经的瓜子大王，正在被自己最熟悉的市场、最熟悉的对手，以及最陌生却又最必须争取的新世代消费者无锡市股票杠杆信息门户，重新审视。
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